Blockchain Policy Matters: SEC-Beauftragte Hester Peirce

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By Greg Hall Published: May 15, 2021
Blockchain Policy Matters SEC Commissioner

Fast jeder hat eine Meinung dazu, wie der digitale Vermögensraum gehandhabt werden soll. Aber was denken die Regulierungsbehörden? Die Bitcoin Association hat sich mit der Forscherin, Anwältin und SEC-Beauftragten Hester Peirce für eine zweite Auflage der Blockchain Policy Matters zusammengesetzt, um über ihre Erfahrungen seit ihrem Eintritt in die SEC im Jahr 2018 zu sprechen, wie ihre Zeit am George Mason University’s Mercatus Center ihre Herangehensweise an die Regulierung beeinflusst hat und wie Regulierungsbehörden mit Innovationen arbeiten können – anstatt dagegen.

Vermutlich haben Sie schon einmal von Hester Peirce gehört – vielleicht nicht unter ihrem richtigen Namen, aber sicherlich unter ihrem Spitznamen. Peirce wird aufgrund ihres Fokus auf und ihrer Unterstützung von digitalem Vermögen seit den relativ frühen Tagen des Jahres 2017 innerhalb der digitalen Asset-Community liebevoll „Krypto-Mom“ genannt.

„Auf gewisse Weise ist mir das Thema in den Schoß gefallen“, erzählt sie der Bitcoin Association.

„Zu der Zeit, in der ich Anfang 2018 zur SEC kam, hatten wir sicherlich im Jahr 2017 eine hohe Aktivität in Bezug auf [digitale Assets], und Bitcoin gab es schon seit einer Weile. Es gab daher viele Interaktionen mit unserem regulatorischen Rahmen und viele Fragen darüber, wie sich unser regulatorischer Rahmen auf die Branche auswirken würde, daher war es für mich selbstverständlich, dem Ganzen Aufmerksamkeit zu schenken.“

„Ich wollte herausfinden, wie die SEC generell besser mit Innovation umgehen könnte und dies präsentierte ein Beispiel für einen Bereich, in dem es zu Innovationen kam, und in dem wir eventuell mit Innovationen in Berührung kommen würden.“

 

Lektionen von Mercatus

Bevor sie der SEC beitrat, war Peirce Senior Research Fellow am Mercatus Centre – einer gemeinnützigen Denkfabrik, die darauf zielt, die Lücke zwischen Richtlinien und der Praxis zu überbrücken. Daher ist der Zusammenhang zwischen Peirces Arbeit dort und der Arbeit als Beauftragte der SEC leicht zu erkennen.

„Das Mercatus Centre hat wirklich Pionierarbeit geleistet, was die Auseinandersetzung mit Regulierungen angeht – wie es besser geht, wie man es effizienter machen kann und auch wie es weniger verzerrend bezüglich der Ökonomie sein kann und Entitäten erlauben kann, zu tun, was sie tun müssen, um Menschen Dienste zur Verfügung stellen zu können – und gleichzeitig sicherzustellen, dass angemessener Schutz vorhanden ist“, sagt Peirce.

„Das ist der Grund, warum ich dorthin gegangen bin – um von den Ökonomen, die dort arbeiteten, wirklich etwas zu lernen, zu erfahren, welche Auffassungen sie bezüglich der Verordnungen haben und wie die Kosten und Vorteile solcher Vorgaben ihrer Meinung nach gemessen werden können. Das hat mich wirklich beeinflusst und mir geholfen, mich eingehender mit Regulierungen zu befassen. Ich versuche immer zu berücksichtigen, was die unbeabsichtigten Konsequenzen unserer Taten sein können. Was können wir tun, nachdem wir gehandelt haben, um zurückzublicken, aus dem Geschehenen zu lernen und es – wenn nötig – zu ändern?“

„Ich denke, dass diese Art von Flexibilität und die Bereitschaft, über das ganze Ausmaß der Konsequenzen in diesem Raum nachzudenken, in dem sich alles so schnell ändert und in dem es manchmal schwierig ist, die Konsequenzen der eigenen Taten vorher einzuschätzen, wirklich wichtig ist.“

Dies sind wichtige Einblicke und die rapide Entwicklung der digitalen Asset-Community bietet fast perfekte Voraussetzungen, die Theorie in die Praxis und somit diese Ideen in der echten Welt umzusetzen. Mit Bitcoin und der Blockchain-Technologie, werden Regulierungsbehörden mit einer bahnbrechenden Technologie konfrontiert, die mit einer hoch-involvierten und meinungsstarken Userbase verknüpft ist, die klare Vorstellungen dessen hat, wie die Regulierungsbehörden ihnen entgegenkommen sollten.

„Ich denke, wir können etwas Hoffnung daraus schöpfen, dass Leute diesem Bereich Aufmerksamkeit schenken und sie realisieren, dass er es Wert ist, darüber zu sprechen“, sagt Peirce.

„Ich würde meinen Kollegen bei den Regulierungsbehörden sowie Regierungsbeamten dringend anraten, darüber nachzudenken, nicht nur auf das Negative zu achten, sondern wirklich nach den positiven Aspekten zu suchen.“

„Denken Sie daran, dass viele wahre Innovationen im privaten Sektor passieren. Versuchen Sie nicht, das zu unterdrücken und sehen Sie es nicht als Konkurrenz zwischen dem privaten und dem öffentlichen Sektor an. Ich denke, dass man eine öffentliche Zentralbank für digitale Währungen (Central Bank Digital Currency (CBDC)) haben kann, aber es auch Vieles gibt, das auf der privaten Seite passiert“, fügt sie hinzu.

„Es gibt eine Tendenz zum Konservativen und ich denke, sie spiegelt sich in vielen Kommentaren von Regulierungsbehörden wider. Aber man kann es auch optimistisch sehen: Sehen Sie sich das Potenzial der Technik an, Dinge zum Wohle aller verbessern zu können. Ich denke, wir als Regulierungsbehörden können nicht gewinnen, wenn wir das Fortschreiten der Innovation verhindern oder es außerhalb der USA halten – damit werden wir letztendlich nicht gut aufgestellt sein. “

Schlussendlich bringt die Technologie selbst schon massive Innovationen, die den Lebensstil sowie die Wirtschaft zum Besseren verändern. Diese Entwicklungen haben jede Menge Aufregung um Bitcoin und die Blockchain entfacht, und das sollten wir laut Peirce nicht vergessen.

„Was Wertpapieraufsichtsbehörden angeht, denke ich daran, wie die Blockchain uns dabei unterstützen kann, manche Prozesse, die über die letzten paar Monate hinweg ans Licht kamen, effizienter zu gestalten, nun da wir den Anstieg von Meme Stocks und Sorgen um Abwicklungszeiten und ähnliches sehen; nachzuverfolgen, wo sich Aktien befinden, wer Aktien besitzt – diese Dinge sind nicht nur für Abwicklungszeiten von Bedeutung, sondern auch für die Stimmrechtsvertretung,“ sagt Peirce.

„Ich denke, dass der Vorteil von manchen dieser Distributed Ledger-artigen Innovationen darin besteht, dass sie für mehr Belastbarkeit sorgen, indem sie die üblichen zentralen Problemstellen, die jeder nutzt, aus dem Spiel nimmt. Wenn wir diese Technologie nutzen können, um die Belastbarkeit unseres Finanzsystems zu verbessern, denke ich, dass wir bessergestellt sein werden.“

„Ich denke, dass wir mit diesen Dingen vorsichtig sein müssen. Manchmal bin ich so begeistert über die neue Technologie und ihr Potenzial für Veränderungen, die sie mit sich bringen wird. Wir müssen mit offenen Augen an dieses Thema herangehen – Lösungen können von neuen Technologien kommen. Es kann aber [auch] neue damit assoziierte Risiken geben. Man muss das ganze Bild im Auge behalten.’.“

 

Wie man Innovationen mit einplant

Innovationen zu regulieren ist schwierig. Es ist nicht so, dass Gesetzgeber und Regulierungsbehörden jede mögliche Innovation, die es zu regulieren gilt, vorhersehen können – bahnbrechende Technologie ist teilweise deshalb bahnbrechend, weil nur wenige Leute sie haben kommen sehen. Trotzdem wird erwartet, dass Regulierungsbehörden Sicherheit gewährleisten können.

„Unser Wertpapierrecht soll sehr flexibel und an jegliche neue Ansätze für Wertpapierangebote anpassbar sein; wir sollten sie nicht jedes Mal, wenn jemand mit etwas Neuem ankommt, ändern müssen“, sagt Peirce.

„Dennoch sehe ich, da ich nun mehr über diesen Bereich weiß, ein echtes Bedürfnis für die Bereitstellung von mehr Klarheit, denn die Grenzen zu ziehen zwischen dem, was ein Wertpapierangebot ist und was nicht, gestaltet sich in diesem Bereich schwierig.“

Es kommt zu immer mehr Innovationen und das macht es so schwierig. Tatsache ist, das Unternehmen Projekte beginnen, deren Überlebenschancen davon abhängen, wie sie von Regulierungsbehörden gesehen werden. Die Entscheidung ein ICO als Wertpapierangebot anzusehen, kann das gesamte Projekt untergehen lassen und diese Entscheidung kommt vielleicht nicht bevor das Angebot stattfindet.

„Was wir wirklich tun müssen, ist Leuten dabei zu helfen, zu überlegen, wie sie ein Token-Distributions-Event veranstalten können, ohne dass es unter das Wertpapierrecht fällt. Eine Antwort besteht darin, dass man es so tun muss, wie Satoshi, und man es den Menschen überlässt, die Tokens per Mining zu erwirtschaften. Aber ich weiß nicht, ob das die einzige Methode ist, die eine Konformität mit den Wertpapiergesetzen gewährleistet“, sagt Peirce.

„Ich äußere meine Meinung nicht zum Vorteil einer bestimmten Technologie oder dazu, wie bestimmte beliebte Netzwerke ihren Anfang fanden, aber ich denke, die Menschen brauchen wirklich etwas, an dem sie sich festhalten können, damit sie sich sicherer fühlen, wenn sie Tokens in die Welt freigeben.“

„Meine Bedenken sind, dass wir keine drei Jahre Zeit haben zu warten, um dann zurückblickend zu sagen „Ok, das ist, was Sie gemacht haben und es hat auf diese Weise gegen das Wertpapierrecht verstoßen.“ Wenn wir jetzt Verstöße sehen, müssen wir den Menschen auch jetzt Bescheid geben“, fügt sie hinzu.

„Aber es ist schwierig, weil sich alles so schnell ändert und vieles nicht in die Zuständigkeit der SEC fällt. Ich denke aber, für andere Regulierungsbehörden, in deren Zuständigkeit es vielleicht potenziell fallen könnte, es für sie lehrreich wäre, früher Klarheit zu bieten und zu versuchen, eine Art Leitlinie anzubieten, ein Rahmen, mit dem die Menschen arbeiten und experimentieren können.“

 

Innovative Regulierung

Auch wenn es zum Klischee geworden ist – innovative Probleme verlangen nach innovativen Lösungen. Für Regulierungsbehörden bedeutet das, darüber nachzudenken, wie sie den Anforderungen der sich rapide weiterentwickelnden Branchen gerecht werden können. Regulierungsinitiativen, wie Sandbox-Programme werden zunehmend von Behörden auf der ganzen Welt genutzt, um mit neuen Technologien und Unternehmen zu arbeiten, um ein Regulierungssystem aufzubauen, das sein Mandat erreicht, ohne Innovation zu hemmen.

„Ich denke, dass ein Sandbox-Ansatz über alle Behörden in den Vereinigten Staaten hinweg ziemlich hilfreich sein könnte“, sagt Peirce.

„Es kann für jemanden mit einer neuen Technologie oder einem neuen Produkt und Dienst, das nicht genau in eine bestimmte Box passt, schwierig sein. Wir könnten eine Sandbox erstellen, die es jemandem ermöglichen würde, an einen zentralen Ort zu kommen und eine Konversation zwischen den Regulierungsbehörden erleichtern würde, um eine Innovation gemeinsam in Betracht zu ziehen. Das könnte ein guter Weg nach vorn sein.“

„Es ist, legal gesehen, kompliziert, denn eine Behörde wie meine, ist eine unabhängige Regulierungsbehörde. Manche Finanz- und Bankaufsichtsbehörden sind Teil der Exekutive, es kann also kompliziert sein – aber ich denke, es könnte für machen dieser Innovationen den Kampf mit dem Kongress wert sein, um so etwas zu kreieren“, sagt sie.

Auch mit Sandbox-System sollten Regulierungsbehörden vorsichtig sein, damit ihr Austausch mit den Innovatoren ihre bahnbrechenden Ideen nicht dämpfen, fügt Peirce hinzu.

„Ich habe Bedenken, dass Regulierungsbehörden, die mit Innovatoren in der Sandbox interagieren, sich auf die Art und Weise auswirken werden, wie Innovatoren innovieren. Ich denke, dass wir das in Betracht ziehen müssen, wenn wir diese Programme entwerfen.“

Eine weitere Initiative dieser Art sind die Safe Harbor-Programme. Im Februar 2020 stellte Peirce den Vorschlag für ein drei Jahre langes Safe Harbor-Programm für digitale Währungsunternehmen vor, die daran interessiert sind, Tokens mit denen sie unter bestimmten Voraussetzungen von den Registrierungsbestimmungen der US-Wertpapiergesetze befreit wären, anzubieten.

„Ich glaube, was mich zu einem Safe Harbour inspiriert hat, war die Vorstellung, gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen, sodass jeder von den gleichen Voraussetzungen profitieren kann“, sagt Peirce.

„Die Idee besteht darin, dass, wenn Sie eine beachtliche Menge an Zeit und Geld in die Entwicklung eines Projekts gesteckt haben und Sie bereit sind, Ihr Netzwerk zu starten und Sie die Tokens unter die Leute bringen wollen, [ein Safe Harbor-Programm] es Ihnen ermöglichen würde, nicht sagen zu müssen, ob es sich bei dem Token-Distributions-Event um ein Wertpapierangebot handelt oder nicht: stattdessen machen Sie die im Safe Harbor vorgegebenen Angaben und diese enthalten Informationen, für die sich Token-Käufer interessieren.“

„Die Theorie ist also, dass Sie am Ende von drei Jahren einen stärkeren Fall präsentieren können, dass es dezentralisiert ist oder dass der Token einen Nutzen hat.“

Das von Peirce vorgeschlagene Programm hat drei Voraussetzungen, die Projekte erfüllen müssen, bevor eine Token-Ausgabe unter die Safe Harbor-Regelung fällt:

  • Das Entwicklungsteam muss darauf hinarbeiten, dass ihr Netzwerk innerhalb von drei Jahren ausgereift ist.
  • Sie müssen den Entwicklungsplan offenlegen, inklusive des momentanen Status und des Zeitplans für die Entwicklung des Netzwerks.
  • Der Token muss zum Zweck der Erleichterung des Zugangs zu, der Teilnahme am oder der Entwicklung des Netzwerks angeboten und verkauft werden.

Peirce sagt, dass sie Feedback über das vorgeschlagene Programm sammelt und mit dem Ziel prüft, dem amtierenden SEC-Vorsitzenden Gary Gensler die gesamte Idee vorzustellen.

 

Ein Blick voraus

Vorausschau ist ein großer Teil der Arbeit einer Regulierungsbehörde – wie sieht Peirce also die Zukunft von digitalen Assets? Und welche Spuren möchte Sie darauf hinterlassen?

„Für uns, die jetzt hier sitzen, ist es schwierig sich vorzustellen, was die nächsten Jahrzehnte bringen werden. In diesem Bereich passiert so viel und nicht alles wird bleiben. Ein Teil eines solchen Aufbauprozesses ist, Neues auszuprobieren, zu sehen, wo die Technologie funktioniert und wo sie wirklich keinen Beitrag leistet oder den Prozess sogar komplizierter macht“, sagt Peirce.

„Um ehrlich zu sein, sind mir die Spuren, die ich hinterlasse, ziemlich egal. Ich denke, dass keine Regulierungsstruktur mit einer Person zu tun hat – es geht darum ein Regelwerk aufzubauen, das zuverlässig und nicht arbiträr für jeden funktioniert. Meine Hoffnung besteht darin, dass meine Kommissionskollegen und ich zusammenarbeiten, um wirkliche Klarheit für Broker-Dealer, Investitionsberater und Menschen, die in diesem Raum Tokens anbieten möchten, zu schaffen.“

„Ich hoffe, dass wir so schnell sein können, wie Regulierungsbehörden es nun einmal sein können und dass wir willig sind, Menschen schnellere Antworten zu beschaffen, als wir die letzten Jahre dazu in der Lage waren.“

 

Schauen Sie sich das ganze Interview an: